中国:为非开创业板找N条理由

为非开创业板找N条理由
2009-1-16 新京报
创业板是十年磨一剑，千年的媳妇还未熬成婆。
日前召开的全国证券期货监管工作会议，再次提出推出创业板的计划，让创投概念股火了一天。去年同样在全国证券期货监管工作会方外，相关领导表示创业板争取在上半年推出，创投概念火了一把后掩旗息鼓，创业板如此折腾下去，恐怕会成为周期性的短期炒作题材。创业板开还是不开，相关方面必须拿出明确的预期。
创业板为什么非开不可？
第一个理由是，推出创业板与实施税收、信贷等优惠政策，将从长短效机制上构成一套完整的扶持中小企业的政策体系。此话的含义是，创业板是高成长的中小企业解决融资服务的，同时为投资者提供分享创新型企业高速成长的机遇。 这与当初股市为国有股解困是一个说法，不由让人惊人一身冷汗，所有抱着解困目的上市的公司，其最终结构恐怕都不会太好。国际上能够为创业板张目的只有纳斯达克市场，从科网泡沫破灭后，萎靡至今，可见，高科技产业的兴盛是纳斯达克市场兴盛的前提，而不是结果，我们不能因果倒置，认为高科技企业不发达是因为缺乏创业板。
第二，推出创业板为风险投资机构退出服务。 无数职业金融家依托创业基金等培育能够上市的中小企业，风险投资以培育、他人接盘、溢价退出的形式牟利，砸入巨资而无退出途径，风险投资只有高高挂起，很多职业金融家低价兜售项目，穷得要饿肚子。这就意味着风投机构以及围绕在风投公司周边的大量参股公司、中介机构会大面积萎缩，高成长高科技小企业可能得不到培育，而背后的实质是，中国资本市场重要的资本杠杆手段，将付之阙如。
风险投资、创业板一条龙，风险投资家通过成功上市鲤鱼跃龙门，听着很美，关键要看市场接不接受。鉴于A股短炒风盛行，在推出之前、之初会有一波炒作浪潮，2004年推出中小板就是前鉴，但现在中小板与主板界线混淆，泯然一体，只不过让市场多了一个题材。现在风投机构有短期化、赢利预期过高、压榨被投资企业的倾向，如此危险的杠杆值得警惕。
第三，解决流动性危机 这个理由不足以服人。让我们看看持此理论的人如何前后矛盾。2006年、2007年股市大牛时主张必须推出创业板，因为让资金分流到创业板市场，可以化解货币流动性过剩的危机；2008年下半年主张必须及时推出，一则可以吸引足够的资金入场，化解资金紧张的矛盾，二则可以避免中小板上市之初的狂炒，总之，正说也有理，反说也有理，理由成为必须推出创出板的号角而已。
第四，建立多层次的中国资本市场，为深交所准确定位。 建立多层次的中国资本市场的前提，不能得出必须推出创业板的结论，只有适合本土的货币与资本市场才是好的市场，资本市场不是争面子，而是建立正确的资源配置机制，除此以外的理由都不成立。至于急深交所之所急的说法，答案是，只要做好中小板市场，只要盘活机制，深交所前途光明，与主攻大蓝筹、大国企的上交所根本没有重叠之处。
第五，创业板可以试行与现行不同的体制，为中国资本市场纯洁的市场化探路。 这是惟一能打动人的理由。主板是政策市，中小板不能独立，创业板作为独立的板块，可以在新股发行制度、发行审核上实行改革，进行创新。这需要监管部门与深交所大胆探讨，为中国资本市场脱离政策市窠臼走出一条更新之路。
《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》以及相关的创业板上市招股说明书、审批流程还有保荐人制度这些配套文件都已经基本成型，相对于创业板的IPO管理办法，配套文件的制定其实更为复杂，不难看出，有关方面在降风险与创新之间左右为难，创业板上市的门槛并不低。
有一定可以肯定，如果创业板还采用主板一样表面严格、实际漏洞百出的审批制，和有悖于公平保护所有投资者利益的新股发行制度，创业板推出之时，就是主板增强之日，十年磨一剑的创业板可能直接从摇篮进入墓场。